近日，当然堂群众控股有限公司（以下简称“当然堂”）发达向港交所递交上市肯求欧洲杯体育，华泰外洋、瑞银集团出任联席保荐东谈主。

过度依赖单一品牌

营销进入挤压利润空间

把柄弗若斯特沙利文的数据，以零卖额计较，在中国化妆品商场，2024年名次前五的国货化妆品集团共计占据约10.1%的商场份额，当然堂则是该年第三大国货化妆品集团。

招股书清楚，2022年至2024年，当然堂集团营收为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元。相关词，净利润发挥却如坐“过山车”。2023年其净利润同比激增117%至3.02亿元；但2024年因加大品牌营销进入，净利润骤降37.1%至1.90亿元；2025年上半年净利润回升至1.91亿元，净利率7.8%。

2022年至2025年上半年，当然堂毛利率从66.5%提拔至70.1%，但同时销售及营销用度占收入比例分散高达57.0%、54.2%、59.0%及55%。2024年，营销用度同比激增12.9%至27.17亿元，尽头于全年净利润的14.3倍。

尽管当然堂在招股书中强调“科技转型”，称领有154名研发东谈主员、229项专利，并自主研发喜默因、蓝科雪等中枢因素，但其研发进入仍显薄弱，2022年至2024年累计研发进入仅3.48亿元，占营收比例分散为2.8%、2.1%和2.0%。

分品牌来看，当然堂集团旗下领有当然堂、珀芙研、好意思素等品牌，隐蔽护肤、彩妆、个东谈主护士等全品类。其中，主力品牌当然堂孝顺超九成收入。2022年至本年上半年，当然堂品牌营收分散为40.60亿元、42.61亿元、43.90亿元、23.23亿元，分散占同时总收入的94.6%、95.9%、95.4%及94.9%；珀芙研等其他品牌营收仅为2.20亿元、1.71亿元、1.94亿元及1.19亿元，分別占同时总收入的5.1%、3.9%、4.2%及4.8%。

渠谈方面，2022年至本年上半年，当然堂线上直营收入占比从42.4%升至54.3%，成为第一大渠谈；线下经销商收入占比则从32%降至16.9%。此外，存货盘活天数由2022年的146.6天减少至甘休2025年6月30日的103.1天。当然堂在招股书中示意，主要归因于由一清点系统开动的盘活后果提拔。

股权高度麇集

眷属控股超好像

公开费力清楚，2001年5月，独创东谈主郑春颖建造上海当然堂生物科技有限公司,推出旗舰品牌当然堂。2004年其创办伽蓝集团，并收购当然堂生物握有的学问产权。伽蓝集团选择包括当然堂品牌在内的统共业务。2023年，伽蓝集团改名为上海当然堂集团有限公司。

当然堂股权结构呈现显着的“眷属企业”特征。集团的建造及发展由控股鼓励及董事郑春颖、郑春彬、郑春威及郑小丹指导，相互相互为家庭成员。甘休上市前，四东谈主共计握有公司约87.82%的投票权。

值得瞩方针是，当然堂在IPO前引入欧莱雅与加华本钱行动政策投资者。欧莱雅旗下好意思町累计投资4.42亿元赢得6.67%股份，加华本钱投资3亿元获4.20%股份，本轮融资后公司估值超71亿元。

这家创立24年的品牌虽以71亿元估值眩惑欧莱雅、加华本钱等巨头入股，但在国货好意思妆竞争尖锐化的布景下，当然堂能否靠“科技牌”打动投资者，成为商场焦点。

采写：南齐·湾财社记者 王蕾娜欧洲杯体育